愛(ài)康生物IPO，高市占率難掩“袖珍”市場(chǎng)，償債能力不及...

轉(zhuǎn)自：銀柿財(cái)經(jīng)

登錄/注冊(cè)后可看大圖

近期，深圳市愛(ài)康生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)康生物”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，這家主營(yíng)體外診斷儀器及試劑、耗材的企業(yè)由招商證券保薦，公司擬募資6億元投入生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)等項(xiàng)目。

招股書(shū)顯示，愛(ài)康生物的全自動(dòng)酶免儀、全自動(dòng)分析儀等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)的占有率排名居前，在部分應(yīng)用領(lǐng)域的市占率甚至接近30%。乍一看這樣的數(shù)據(jù)，愛(ài)康生物似乎有不少光環(huán)，但銀柿財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)這些數(shù)據(jù)背后仍有不少值得深入挖掘的東西。

高市占率與小體量市場(chǎng)

2019年至2022年一季度，愛(ài)康生物的營(yíng)業(yè)收入分別為2.39億元、3.7億元、3.97億元、1.01億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3112.92萬(wàn)元、7484萬(wàn)元、5594.94萬(wàn)元、1772.06萬(wàn)元。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的構(gòu)成來(lái)看，愛(ài)康生物的收入主要來(lái)源于儀器、耗材、試劑、配件及售后服務(wù)四大部分，其中儀器為公司最大產(chǎn)品品類(lèi)，2019年至2021年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均超過(guò)73%，2022年一季度下降至57.66%。

愛(ài)康生物的產(chǎn)品主要用于酶聯(lián)免疫診斷領(lǐng)域和血型檢測(cè)領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品全自動(dòng)酶免儀、全自動(dòng)血型分析儀被廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)醫(yī)院、血站、生物制品公司、衛(wèi)生檢疫中心、第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室等各類(lèi)機(jī)構(gòu)。

招股書(shū)顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年愛(ài)康生物的全自動(dòng)酶免儀在國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其他端口的市占率為29%，排名第二；在血站的市場(chǎng)占有率達(dá)到27%也是排名第二。同年，公司全自動(dòng)血型分析儀在國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其他端口的市場(chǎng)份額排名第六，但市占率僅2%；該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)血站端的市場(chǎng)占有率高達(dá)44%，居于首位。

僅看這些市占率數(shù)據(jù)，會(huì)讓人覺(jué)得愛(ài)康生物實(shí)力強(qiáng)勁，但深入推敲會(huì)發(fā)現(xiàn)，愛(ài)康生物統(tǒng)計(jì)口徑下的這些市場(chǎng)規(guī)模卻十分“袖珍”。2021年我國(guó)全自動(dòng)酶免儀市場(chǎng)規(guī)模僅為4.74億元，即便按招股書(shū)中提到的9.6%的復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)算，到2025年該市場(chǎng)也僅有6.83億元的規(guī)模。而我國(guó)全自動(dòng)血型分析儀市場(chǎng)規(guī)模甚至更小，2021年僅為3.66億元，按6.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率到2025年也才4.64億元。而我國(guó)整個(gè)體外診斷行業(yè)市場(chǎng)在2024年預(yù)計(jì)高達(dá)1957億元，相比之下，雖然愛(ài)康生物在細(xì)分市場(chǎng)的市占率排名居前，部分領(lǐng)域市占率高，但整體市場(chǎng)空間并不大。

另外，招股書(shū)表示，近年來(lái)化學(xué)發(fā)光法因?yàn)樵跈z測(cè)靈敏度、探測(cè)范圍上更具優(yōu)勢(shì)，在免疫診斷市場(chǎng)份額高速增長(zhǎng)，已超過(guò)酶聯(lián)免疫法成為免疫診斷領(lǐng)域第一大檢測(cè)方法，酶聯(lián)免疫法未來(lái)可能存在市場(chǎng)份額進(jìn)一步被擠占的風(fēng)險(xiǎn)，而愛(ài)康生物主要產(chǎn)品之一的酶免儀就屬于酶聯(lián)免疫市場(chǎng)，也可能受到影響。

償債能力堪憂(yōu)

除了市場(chǎng)空間不大之外，愛(ài)康生物的償債能力也堪憂(yōu)。招股書(shū)顯示報(bào)告期內(nèi)愛(ài)康生物的流動(dòng)比率均不足1.5，而可比企業(yè)均值最低的2019年也有3.4，2022年一季度均值甚至高達(dá)5.21，是愛(ài)康生物的3倍還多。同期，愛(ài)康生物速動(dòng)比率均不足1，而可比企業(yè)平均值最低也有2.96，2022年一季度達(dá)到4.83是愛(ài)康生物的近6倍。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，愛(ài)康生物卻高出可比企業(yè)很多，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)康生物該數(shù)據(jù)都超過(guò)46%，均為所有可比企業(yè)中最高，2022年一季度愛(ài)康生物資產(chǎn)負(fù)債率為44.7%是可比企業(yè)均值18.99%的2.35倍。

對(duì)于償債能力低于可比公司平均水平，愛(ài)康生物表示，主要是可比企業(yè)大多實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)融資或外部投資者融資，而自身經(jīng)營(yíng)所需資金主要通過(guò)債務(wù)融資和自有資金積累解決，融資渠道單一。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，愛(ài)康生物至今只有過(guò)2021年1月的一輪股權(quán)融資。招股書(shū)顯示該輪投資方為中小擔(dān)創(chuàng)投和華楙實(shí)業(yè)，兩者均以1200萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本21.35萬(wàn)元。

愛(ài)康生物的IPO告訴投資者，并不能只注意到看似漂亮的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@背后可能隱藏了整體偏小的市場(chǎng)空間等沒(méi)有直接顯露的情況。